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國(guó)金證券股份有限公司孟燦,鄭元昊,孫愷祈近期對(duì)海康威視進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，AI大模型快速落地》，給予海康威視買入評(píng)級(jí)。

海康威視(002415)　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)　　2026年7月25日公司披露半年報(bào)，上半年?duì)I收468.2億元，同比增長(zhǎng)11.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)78.96億元，同比增長(zhǎng)39.6%。其中，Q2營(yíng)收261.1億元，同比增長(zhǎng)12.1%；歸母凈利潤(rùn)51.2億元，同比增長(zhǎng)41.3%。超出市場(chǎng)預(yù)期。　　經(jīng)營(yíng)分析　　分業(yè)務(wù)看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)是主要增長(zhǎng)點(diǎn)，上半年?duì)I收151.7億元，同比增長(zhǎng)28.9%；國(guó)內(nèi)主業(yè)主動(dòng)退出行業(yè)內(nèi)卷，專注于更有效益的增長(zhǎng)，PBG、EBG、SMBG營(yíng)收分別58.3、77.3、46.2億元，分別增長(zhǎng)4.7%、3.6%、13.6%；境外主業(yè)受部分區(qū)域影響，營(yíng)收129.5億元，同比增長(zhǎng)5.8%。　　上半年毛利率49.97%，同比提升4.78pp，二季度毛利率環(huán)比繼續(xù)上升。今年毛利率提升，雖有部分低價(jià)存貨轉(zhuǎn)收入帶來的影響，但更多是公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升、產(chǎn)品線梳理和行業(yè)反內(nèi)卷帶來的毛利率中樞上移，公司預(yù)計(jì)下半年毛利率水平仍將維持在相對(duì)高位。提質(zhì)增效、精細(xì)化管理的效果在Q2得到體現(xiàn)。三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)27.9%，同比下降1.5pp，其中銷售費(fèi)用率下降1.2pp。　　為應(yīng)對(duì)電子元器件的價(jià)格普遍上漲和部分缺貨，公司存貨由年初的204.7億元增長(zhǎng)至年中的294.9億元。前期部分低價(jià)庫(kù)存會(huì)部分增厚今年上半年業(yè)績(jī)，但也面對(duì)人民幣升值帶來的匯兌損失，此消彼長(zhǎng)；再考慮原材料漲價(jià)對(duì)需求的沖擊，這些價(jià)格波動(dòng)的擾動(dòng)項(xiàng)對(duì)上半年凈利潤(rùn)的影響中性略偏正面。　　公司聚焦主業(yè)，通過技術(shù)創(chuàng)新，以有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)。在多年持續(xù)研發(fā)投入和培育孵化后，眾多產(chǎn)品線迎來業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期；在AI大模型技術(shù)加持下，推出了上千款A(yù)I大模型產(chǎn)品，給客用戶帶來“多快準(zhǔn)省”的實(shí)用價(jià)值，其中觀瀾編碼技術(shù)為用戶節(jié)約50%的存儲(chǔ)硬盤；文搜產(chǎn)品自去年3月起至今累計(jì)銷量已突破10萬(wàn)臺(tái)。憑借長(zhǎng)期積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、完整產(chǎn)品線、深厚行業(yè)理解和經(jīng)驗(yàn)，及供應(yīng)鏈協(xié)同，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品作為物理世界與數(shù)字世界之間的橋梁，具有明顯卡位優(yōu)勢(shì)。　　公司預(yù)計(jì)2026年將實(shí)現(xiàn)“營(yíng)收破千億，利潤(rùn)創(chuàng)新高”。　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)　　考慮到國(guó)內(nèi)主業(yè)恢復(fù)增長(zhǎng)，海外主業(yè)的潛在空間依舊廣闊，創(chuàng)新業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2026-28年公司收入為1039.2/1143.7/1269億元，歸母凈利潤(rùn)為183.8/217.7/247.9億元，對(duì)應(yīng)PE為16.5/14/12.2倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示　　AI落地不及預(yù)期、供應(yīng)鏈波動(dòng)、匯率波動(dòng)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券趙麗明研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.57%，其預(yù)測(cè)2026年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利170.3億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為19.08。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為43.35。

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