（原標題：騰訊一季報解讀：云計算“放棄治療”，游戲在試錯，視頻號有望爆發）

紅周刊 本刊特約 | 裴培

(資料圖片)

從騰訊發布的2023年一季度財報來看，收入增長11%，凈利潤增長27%，筆者認為數據符合預期，有幾點新變化在財報中有所體現，包括云計算、游戲和廣告。總體而言，騰訊今年內的業績會保持穩健，但高光時刻肯定不是今年。

在云計算的投入收縮

基礎項目也能帶來兩位數增速

騰訊在財報中沒有單獨公布云計算的營收情況，在業績說明會上，管理層披露，云計算僅占總收入的個位數百分比。

實際上，2021年以前，互聯網大廠確實愿意承擔巨額虧損去換取一些標桿性項目。例如，騰訊、字節等會和地方政府簽署政府信息化、產業信息化、交通信息化和醫療信息化等項目，這些項目絕大部分不賺錢，大廠希望的是，通過和地方政府合作，獲得寶貴的數據資源，然后以此做增值服務。

但2021年出臺的一系列反壟斷政策，讓互聯網平臺經濟的行動受到了制約，大廠變得“人人喊打”，再利用這些企業客戶的用戶數據變得不太可能。而且即便可能，在疫情的影響下，整個經濟的增速在下滑，數據資源能夠帶來的收益正在降低。對于互聯網大廠來說，此時收縮業務，管好自己的一畝三分地，顯然是一種效率更高的方式。

所以目前來看，互聯網大廠的云計算有點“放棄治療”的狀態，標準化業務如SARS肯定會繼續做，阿里巴巴的逍遙子張勇親自兼任阿里云的總裁，也正是為了做好這部分業務。但非標準化、高度定制、與地方政府和大企業簽訂的項目，本身掙不了多少錢，還需要指派大量工程師、銷售人員和運維人員過去，可能會被大量關停。

不過筆者認為，騰訊把基礎項目做好，就能夠在今年輕松達到凈利潤兩位數的增長目標。即便收入增長為零，騰訊也有能力做出10%以上的扣非凈利潤增長。而且，任何一個大廠今年都有這個能力實現扭虧或盈利，同比兩位數增長。

《王者榮耀》命很硬

騰訊在試錯游戲風格

作為“現金奶牛”業務的游戲，今年一季度貢獻了483億元的收入，對于王牌游戲《王者榮耀》，騰訊在財報中稱：“《王者榮耀》推出《山海經》主題的皮膚系列和精準營銷方案，2023年第一季度流水創下歷史新高。”

值得注意的是，騰訊已經連續兩個季度在財報里面宣布《王者榮耀》的流水在創新高。而在騰訊股價快速上漲的2017～2020年里，騰訊從來不在財報中公布任何關于單個游戲的定量或定性的結論。當時很多投資人期望看到《王者榮耀》的數據，哪怕騰訊在財報總說一句：《王者榮耀》的流水穩定，也能讓市場感到高興。但騰訊從來沒有公布過。當時騰訊游戲的盤子很大，每個月的數據都是綜合后得出一個總數，不會拆分端游和手游的比例，也不會拆分電競和非電競、國內和國外的比例。

在最新的財報中，騰訊終于愿意公開表示《王者榮耀》的流水上升，做定性的說明，筆者認為，這是一個積極的變化。而且《王者榮耀》的收入有多穩定呢？筆者認為，騰訊一直非常克制這款產品的商業化，如果有必要可以隨時提升其流水，只是暫時沒有必要這樣做而已。

不過，《王者榮耀》的強大也是騰訊游戲短板的一個體現，它可以單獨撐起騰訊這艘大船，而其他游戲還無法帶來一個立竿見影的營收增長。哪怕之前推出的《金鏟鏟之戰》也沒有立竿見影的帶來一個波峰。

最近幾年，騰訊試錯了一些游戲產品，例如《暗區突圍》，其在用戶端表現不錯，但營收一般。還有《白荊回廊》，很快將開啟付費測試。騰訊最近幾年推出的產品要么是大DAU、大IP的游戲，例如即將推出的《王者世界》；要么就是有很多試錯色彩的游戲。原因據筆者所知，是騰訊IEG內部人士和馬曉軼本人一致認為，如果騰訊只為了做一款單月峰值流水四五億的游戲的話，王者多賣幾個皮膚就做得到了，何必開發一款游戲呢？而IEG在2020年以前立項的產品是拿不出第二個《原神》的，所以IEG現在的想法是，在《原神》退出后，以《原神》為藍本，推出跟《原神》類似的、高舉高打的一些試錯產品。

接下來筆者關心《DnF》（《地下城與勇士》）能否正常推出，如果推出，騰訊那個季度的流水可能會出現一個峰值。但問題在于版號的發行是否順利，以及韓系傳統游戲大廠開發手游的能力是否能夠維持在過去的高位。

視頻號對廣告的貢獻功不可沒

廣告行業今年的處境非常艱難。以汽車行業為例，今年罕見出現了汽車公司的老大親自下場手撕自媒體。這種汽車新勢力和自媒體之間因為“分贓不均”產生的矛盾在今年不止一例，這不僅在汽車行業很罕見，在整個經濟環境中都很少出現。但這件事可以看出，汽車公司今年削減了預算。

而互聯網廣告投放有兩個作用，一是品宣，二是效果。在品宣廣告里面的集大成者是汽車公司，既然最不差錢的汽車企業，都削減了廣告預算，互聯網公司的廣告收入不會太好。

所以今年的情況是，企業越來越追求廣告投放精準、有回報。很多客戶的要求變成品效合一。實際上，品和效是兩個過程，企業投一筆錢打品牌，建立品牌在消費者心目中的認知，然后再投一筆效果預算，去促成銷售。但企業追求品效合一，足見企業在廣告方面的投入沒了預算。

所以在整體環境艱難的時候，騰訊一季度的廣告收入增長了17%還是不錯的，尤其騰訊是一個歷史驗證不太擅長做廣告的公司。一季度的表現，視頻號功不可沒。筆者認為，今年的視頻號商業化或會實現爆發，優勢大家也看得明白，視頻號在微信生態里面，既可以連接公眾號，也可以連接小程序，可以直接轉發朋友圈，也可以轉發到任何微信群，變成自己的個人品牌，并直接掛商品鏈接。所以視頻號非常強大，是微信生態內部的一個梳理按鈕，無論做電商、社群還是帶貨，都需要做視頻號，這里是兵家必爭之地。

總體而言，今年大部分人需要接受的是，互聯網大廠不會出現高光時刻。去年11月份互聯網大廠股票猛烈反彈的時候，很多人認為今年會復制2020年的趨勢。現在大家清楚認識到，互聯網大廠的股票不可能恢復2020年的走勢，仍處在降本增效、穩健求生的過程中。

（作者系互聯網怪盜團主理人，《元宇宙：人類空間移民的想象力革命》作者.本文已刊發于5月20日《紅周刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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